分层制度将加剧新三板分化
就在新三板分层制度即将推出的消息广为传播之际，在新三板挂牌不到一年的“泡凤爪大王”有友食品（８３１３７７）公告称拟回归Ａ股。
有友食品为何重新备战Ａ股？据公司有关负责人表示，做两手准备，新三板改革还不明朗，而ＩＰＯ申报过程较长。
新三板流动性低迷，而到Ａ股上市估值更高、交投活跃是众多转板企业的正当理由。
而即将出台的分层制度或将是新三板获得流动性的一把钥匙。
流动性低迷
新三板的流动性严重不足，在一定程度上影响到挂牌公司的正常融资，许多企业成为“僵尸”股票。
截至１０月１２日，股转系统官方显示挂牌企业共３６２９家，此外还有５６８家企业在股转系统排队挂牌。据不完全统计数据披露，场外券商正在受理的待挂牌企业有近５０００家。
有统计显示，９月３０日，新三板有成交的个股４９８只，占比仅１３．８９％，成交金额为４．１７亿元，相比沪深Ａ股四五千亿元的成交量，尚不及一个零头。另据Ｗｉｎｄ资讯数据统计，目前新三板平均每天的交易量在３亿元左右，最高５亿元左右。
流动性不足也使得做市商和投资者利益受损。２０１４年８月２５日新三板做市转让制度正式实施，至今已一年有余。目前，做市企业达８００余家，但仅８０余家券商做市，数量难以匹配市场交易需求，而市场整体交易环境不完善，做市商难以主动提供流动性，无法令市场交易活跃。其次，５００万元的投资者门槛过高，将很多投资者拒之门外。
据悉，今年新三板的目标是融资额要超过１０００亿元，交易额也要超过１０００亿元，挂牌家数超过４０００家，进一步完善小额、快速、多元的融资速度，增加融资品种。对此，市场各方均要求尽快完善新三板各项政策安排。
“根据统计数据，从挂牌的企业数量以及特性来分析，新三板已经到了必要的分层管理之时了。”今年６月，全国股转公司副总经理隋强曾表示，“分层制度年内定会推出，不必怀疑。”
谈到分层的目的，隋强认为不外乎两点：一是引导投融资对接。二是差异化的制度安排，既是监管的要求，也是服务的要求。企业的成长阶段不同，特色不同，分层以后，就可以在交易制度、发行制度、信息披露的要求等制度供给方面进行差异化的安排。
如何分层
华鑫证券曾预计，新三板会参考纳斯达克市场的情况，设置ＡＢＣ三层结构，即Ａ层为竞价交易层，Ｂ层为做市商交易层，Ｃ层为协议转让交易层。三层公司数预计占比分别为１∶３∶６。
而市场此前传言新三板企业将大体分为三层：创新层、培育层、基础层。其中创新层准入标准有三条：一是要求最近２年平均净利润不少于２５００万元，净资产收益率不低于１０％，最近６个月平均股东人数不少于２００人；二是营业收入近两年复合增长率不低于４０％，收入平均不低于５０００万元，总股本不少于３０００万元；三是最近６个月市值不低于６亿元，最近一期股东权益不少于５０００万元，做市商不少于６家。总体而言，标准高过创业板上市标准。目前大约有５００家符合条件，创新层企业可突破单次发行３５人的限制。
但最近有消息称，新三板分层也不排除采用“二分法”，即分为创新层、基础层。
据称，从目前新三板挂牌企业的交易活跃度来说，分两层可能更加利于管理和操作。
易三板总裁王家耀表示：“无论是‘三分法’还是‘二分法’，本质上都是服务于新三板的后续管理，分层之后，不同类型的企业可以实施不同的政策，比如公开竞价、退市、股权质押等。”
有分析认为，这一制度或有利于增强优秀企业的流动性，可以使企业估值得到充分挖掘。
中投在线研究中心认为，分层制度的实施，将有利于达到优先层级的挂牌企业提升估值，迅速扩大股本；同时，也为下一步推出竞价交易和降低投资者门槛创造条件。
不仅如此，只有在分层的基础上，配套融资制度、转板试点等政策才可能推出。鼎锋资产总经理李霖君认为，伴随着新三板分层分级、连续竞价、转板制度的逐步完善以及公募、银行、保险等资金的介入，被动指数投资、套利、量化等产品也将相继问世。
或有分化
新三板分层管理制度一旦推出，对于大多数想通过新三板实现“转板”目的的企业来说无疑是个好消息。如果真的能够推出分层竞价交易，进入Ａ层的企业在流动性方面，则与现有的主板和创业板没有太大差别，在资金募集、增发定价、收购兼并、信息披露等方面反而存在不少优势。由此，企业对于在新三板内部不同层级之间“转层”的需求将远大于“转板”。
也有人认为，分层制度的出台并不能解决流动性问题。理由是，处于金字塔下层的大多数企业，将变得更加无人问津，金字塔顶端的少数企业将遭到爆炒。
中国经济网评论员崔书文在《我财经》节目中表示，新三板作为一个股份转让系统，需要保持合理的流动性，因为一个市场没有流动性就死掉了。但新三板不能过分追求流动性，成为一个炒股的地方，那样就跑偏走歪了。
新三板市场如果推出分层制度，将带来投资品种与挂牌企业的分化。河南九鼎德盛投资顾问有限公司研究认为，分层归类虽然有助于降低信息的不对称性，能让不同的投资者甄选合适的投资标的，提升市场流动性，规避投资风险，但恐怕这种影响不会仅仅如此，如果未归类于创新层，则预期性差，其股价表现或显风险，如果流动性未有改善，投资风险将不断体现。
